众所周知的背景
在航运中，唯一确定的就是不确定性。航运是一个现金流游戏，评估业绩的关键指标是现金流盈亏平衡(CashFlowBreakeven-“CBE”)，这也是一个众所周知的事实。运输业务模型非常简单。收入来自于按市场价格租用船上的空间(舱位)。不幸的是，这些费率不是固定的，而且非常不稳定，反映了各种大大小小的变量，除其他因素外，主要包括世界经济、商品价格、船舶供应和经常发生的黑天鹅事件。因此，航运需求在很大程度上是不可知的。另一方面，尽管现有和新订单的吨位供应是已知的，但它可以而且确实会随着需求的预期而增长。船东下订单时，押注于当时的市场状况，而船舶两年后才交付。历史表明，这往往是一个失败的赌注。另一方面，成本是可知和可控的。公司仔细管理日常运营费用，并痴迷于降低它们，因为它们很容易和同行对标。储备金是预留给预定进干坞，这些进干船坞是为了尽量减少退租而安排的。管理费用也受到严格控制，具体取决于船队是在商业和技术上进行内部管理还是外包。杠杆的使用是一个关键的区别，反映了所有者的风险偏好。预付费率可以从零到传统的65%，如果是长期租船，甚至可以达到85%甚至更高。这里的数学也很简单。更多的杠杆意味着更高的利息支出和本金摊销和更高的现金流盈亏平衡CBE。不过，由于银行通过使用气球贷来减少贷款期内本金支付，而债券在到期日之前不要求本金支付，这种情况有所缓解。由于行业的周期性，在我们看来，低杠杆是最好的。回顾所有细分子行业，船舶收入低于运营费用的时期(如果有的话)是很少的，即使发生了，也是短暂的。事情再简单不过了。增加债务会增加风险。在没有债务的情况下，所有者保留了对其资产和企业的控制权，在市场长期疲软或崩溃的情况下，银行也不可能干预。在这种情况下，股东可能面临的唯一风险是放弃派息。这里的重点是自由现金流和收益。一个不那么保守的选择是以报废水平借款，这样可以提供更高的股本回报率，而且在遇到困难时，可以轻松偿还。一旦你开始提高杠杆，你就得到了一个合伙人，只要他有报酬，他就会保持沉默。灵活性丧失了，因为必须同意改变。两者之间的关键区别在于增长能力。在零债务的情况下，增长受到严格限制，因为购买是通过全部股权或船舶销售。有了杠杆，增长能力成倍增长。这就是平衡行为。也许出圈的解决之道
最近，GencoShippingTradingLimited宣布了一项新的综合价值战略，旨在将Genco转变为一个低杠杆，有吸引力的股息收益率公司。根据该计划，公司打算按偿债后的现金流减去用于公司资产基础增长、进一步减债和一般公司用途的准备金，按季度向股东支付现金股息。Genco相信，基于低杠杆率和具有吸引力的股息收益率的战略，包括增长和去杠杆成分，将使公司创造重大的股东价值，并成为长期的关键差异化竞争者。请记住，支付股息是容易的，维持股息是挑战。“对于一个历史上具有周期性的行业来说，季度分红是有意义的和可持续的，低到零杠杆对于维持低现金流盈亏平衡率是至关重要的，以提供可见度和可持续性。”执行该计划的第一步是从去杠杆化开始的，这将通过定期的季度还款和通过产生现金流以及资产负债表上的现金提前还款来持续偿还债务。此外，该公司将再融资，以增加灵活性，改善关键条款，并降低现金流盈亏平衡率。最终，这将使公司能够在不同的市场环境中支付可观的季度股息，同时通过机会性和增长性的船舶收购保持巨大的灵活性，以扩大船队。船队的增长利用以前船舶销售的收益也将在低杠杆的基础上实现。该公司已经制定了一个积极的时间表，目标是年第四季度的业绩，根据其新公司战略，预计将在年第一季度支付首次股息。为了实施该战略，管理层根据目前的估计，在年底前制定了以下目标:按当前市场价值计算，净贷款价值比为20%
现金余额约为万美元，超过这一数额的现金用于偿还债务
公司正从一个好位置起步。截至年3月31日，该公司的债务余额为4.01亿美元，现金余额为1.64亿美元，净债务为2.37亿美元，意味着净LTV为28%。新战略的时机是有利的，因为这些行动也“……符合我们对干散货供需基本面的有利看法，无论是短期还是长期。”我们的展望是基于创纪录的低订单占船队的百分比，这将限制年剩余时间，至少到年的净船队增长。此外，我们预计，在年新冠肺炎相关低点之后，全球经济活动将继续改善，导致钢铁产量增加，铁矿石和小种类的大宗商品需求增加。最后，我们预计巴西铁矿石出口的增长将为一项关键的长途贸易提供支持，我们预计这将为好望角型船舶提供支持。这些催化剂也与Genco的杠铃式船队组成方式相吻合，即其小型散货船队提供稳定的现金流，而好角型船舶则提供有意义的上升空间和运营杠杆。”在新的资本分配策略下，公司董事会采用了新的季度分红政策，根据该政策，可用于季度分红的金额将按以下公式计算:可作为股利分配的现金流=经营现金流-偿还债务-干坞的资本支出-储备金为此，经营性现金流的定义是航次收入减去航次费用、租船费用、船舶营运费用、非现金限制性股票费用以外的管理费用、技术管理费以及非现金递延融资费用以外的利息费用。储备金是未来的关键，目标是根据季度债务偿还和利息支出。储备金的用途包括但不限于船舶收购、债务偿还和一般公司用途。Fearnley的分析师将新战略概括为“创造一个超越周期的可持续的平台”。航运本质上是不稳定的，通过消除大量的金融因素，GNK将有效地创建一个穿越周期的更可持续的和更可投资的机构。我们还相信，“新”Genco公司将获得更好的定价，并随着时间的推移更好地为投资者提供服务。下行趋势将得到更好的保护，随着